陈峰美是国家最高金融管理部门的成员，对股市的看法会直接影响到后续政策的发布，她能问出这个问题，意味着上层已经发现股市杠杆化的危险程度，或许很快就会出手。

这个时间点比前世要更早一些，若是现在就开始挤水分，或许股市的崩塌不至于那么夸张，但也意味着李睿很多已经准备就绪但没有发动的手段用不上了！

到底该说实话，还是再拖一拖时间捞一笔？

李睿犹豫了大概一秒钟，决定还是说实话。

“我觉得很严重。”李睿道，“如果可能话，国家应该出手压缩一下杠杆了。”

陈峰美道：“今天协会开了个会，会上听到一些数据。目前两融数据处于高点，但还在可控范围之内，融资一家独大，余额占市值的比例在3%以上，而成熟市场一般只有1.5%，我们一致认为两融业务触及了高泡沫区域，所以大家讨论了一下要不要加以控制。”

李睿暗叫侥幸，幸好说了实话。

“不过我们讨论之后认为，暂时可以通过证券公司的自我调节来压缩一下杠杆，挤一些泡沫出去，至于进一步收紧监管指标或者采取强制性措施没有太大的必要。我们要做的是控制一下温度，而不是一下子把火浇灭。”陈峰美却又话锋一转道。

李睿皱眉，他本以为上层看清了，没想到也只是模模糊糊的有所预警，并不是真的看到问题。

迟疑了一下，李睿道：“目前股市波浪汹涌，水面下到底有多少杠杆，恐怕谁也说不清楚，但我总觉得比大家想象的要更高。咱们的证券行业没有这方面的经验，也缺乏把控手段，我觉得还是应该未雨绸缪，早做打算和预案，免得出现什么意外情况之后，措手不及！”

陈峰美沉吟道：“融资余额大概是1.6万亿，伞形信托的规模大概在4000亿到5000亿之间，股票收益互换规模在4000亿左右，还有大概6000亿到8000亿的股票质押式回购。现有的两融业务监管要求下，理论上能够支撑的两融业务规模大概是4万亿，远高于目前实际的融资业务余额。所以我们研判的结果是，杠杆有，泡沫也有，但都在可控范围之内，长期看有风险，短期来看风险系数并不算高。”

李睿欲言又止。

他是过来人，他自然知道陈峰美的这个数据有误。

但他怎么提醒呢？他要怎么说自己的数据来源呢，总不能说是从几个月或者几年后的财经报告中看到的吧？

陈峰美的语气变得轻快起来：“今年上市券商还有1500多亿的再融资，证券业净资本是一直在增长的，融资融券的规模上限也相应提高了，操作的空间也就更大了。不过你说的也很有道理，做金融小心一点也好，我找人做几个应急预案……不怕一万，只怕万一啊！”

李睿也不知道该怎么提醒，只能道：“是啊，咱们国家的融资融券业从诞生到现在，都没碰到过什么大的风险，不过这也不是什么好事。谁也不知道以后会发生什么，做个预案，万一发生急跌，也能减少踩踏不是？”

说完这话，李睿忽然心有所感。

前世跨年夜发生在海州外滩的那场踩踏悲剧，是否是对2015年中股市踩踏的一场预兆呢？

今生，外滩悲剧被李睿阻止了。

那么股市的悲剧呢？

凭李睿的力量，能阻止吗？

李睿只是想了想就苦笑起来，能在汹汹大势之中独善其身都算了不起了，想去阻挡，那岂不是成螳螂了？

前世的轨迹，终究还是没有修改，李睿挂了电话之后仔细回想陈峰美的话，确定问题出在什么地方了。

上层对于融资规模有个巨大的误判，他们认为目前两融的总体规模还在可控范围之内，这是个严重的错误。

两融的数据大概在3万亿左右，如果只是这个规模，市场的确可以承受。

但在两融以外，还有大概3万亿的场外配资，而且股权质押情况也会越来越多，最终会达到1万亿。

这也就意味着，总的融资规模其实是7万亿才对，远远超出4万亿的承受范围！

为何会出现这种情况？

那就只能怪混业金融改革和金融互联网化的碰撞了。

市场上如今有多款资产管理软件，都可以充当杠杆化的角色，用户只要在平台上发起一个伞形信托计划，软件就会很方便的分成若干个子账户，这些账户的设立，交割和清算均为单独运行，一个伞形信托计划加上一个资产管理系统，俨然就相当于一个互联网券商！

伞形信托和场外配资公司借着牛市的风潮，向想要扩大收益的用户进行配资。

一般而言，信托从银行出来的优先级资金利息是6%-8%，场外配资公司再以12%-18%的利息分配给用户进行操作。

信托公司发行的伞形信托普遍只有两到三倍的杠杆，最低认购需要100万元，但场外配资公司再在信托计划下通过软件分拆成众多子账户，不设最低门槛限制，实际上给了用户五倍杠杆的操作空间！

假如一个用户有100万本金，他就可以通过资产管理软件从场外配资公司那里获得500万元的资金，只要这些钱买中一个涨停板，一天就可以盈利50万元！

试问，在闭着眼睛买股票都能赚钱的行情中，谁能抵挡这种大发横财的诱惑？

杠杆的泛滥，上层的误判，监管的缺失，股民的贪婪，众多的错误堆积在一起，雪崩和踩踏的到来只是时间问题。

更可怕的是，当杠杆已经滥用到如此程度，就如同把巨石已经滚到悬崖边上，任何风吹草动的监管，都有可能变成推动巨石落下的那一点点力量。

场外配资和伞形信托的止损点极高，小小的波动都有可能击穿，一旦市场上涨的态势无法维持，高杠杆就会成为压垮股市的最后一根稻草，进而引发恐怖的连环抛售！

李睿思来想去，终于意识到，很多事情不是他能阻止的，也是不可避免的，只能希望大家能够在这场可怕的灾难当中吸取一点教训吧。

可惜的是，人类虽然不会踏入同一条河流，却往往会踏入同一个陷阱，乐此不疲，前赴后继，没有教训……